Fully Diluted Valuation (FDV) là gì?

1. Fully Diluted Valuation (FDV) là gì?

1.1. Fully Diluted Valuation (FDV) là gì?

Fully Diluted Valuation (FDV) là một chỉ số được sử dụng để tính toán giá trị vốn hóa của một dự án hoặc tài sản khi tất cả các token được phát hành hết và đang lưu hành trên thị trường. FDV cung cấp một cái nhìn rõ ràng về tiềm năng vốn hóa của dự án trong tương lai, giúp nhà đầu tư có thể dự đoán được mức độ tăng trưởng hoặc sụt giảm của dự án khi tất cả các token đã được phát hành hoàn toàn.

1.2. Công thức tính FDV

FDV được tính bằng công thức đơn giản:

FDV = Giá hiện tại của token x Tổng cung token tối đa

Trong đó:

Giá hiện tại của token: Là giá trị hiện tại của mỗi token được giao dịch trên thị trường.
Tổng cung token tối đa: Là số lượng token tối đa có thể được phát hành theo thông báo từ dự án, bao gồm cả những token chưa được phát hành.

1.3. Ví dụ cụ thể

Giả sử có một dự án tiền điện tử tên là CryptoX với thông tin như sau:

Giá hiện tại của một token CryptoX là $2.
Tổng cung tối đa của dự án là 1 tỷ token (bao gồm cả các token chưa được phát hành).

Khi đó, FDV của dự án CryptoX sẽ được tính như sau: FDV = $2 x 1,000,000,000 = $2,000,000,000

Như vậy, FDV của CryptoX là 2 tỷ USD, tức là khi tất cả các token của dự án được phát hành và lưu hành trên thị trường, tổng giá trị vốn hóa của dự án sẽ đạt mức 2 tỷ USD (giả sử giá không thay đổi).

2. Ảnh hưởng của FDV cao và thấp: Nhà đầu tư nên làm gì?

FDV là một chỉ số quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá giá trị thực sự của một dự án trong dài hạn, tuy nhiên, nó cần được xem xét trong bối cảnh cụ thể của mỗi dự án. FDV cao hoặc thấp có thể mang lại những dấu hiệu khác nhau về tiềm năng và rủi ro của dự án.

2.1. FDV cao: Có ý nghĩa gì?

Khi FDV của một dự án cao, điều này cho thấy tổng cung token sẽ rất lớn so với giá trị hiện tại của token. Một FDV cao có thể là dấu hiệu của một số rủi ro:

Áp lực giảm giá: Nếu dự án có quá nhiều token chưa được phát hành, khi những token này được tung ra thị trường, nguồn cung tăng lên có thể tạo áp lực giảm giá cho token. Điều này có thể khiến giá trị của token giảm đi, đặc biệt khi nhu cầu không đủ để hấp thụ nguồn cung mới.
Thị trường bị pha loãng: Nếu lượng cung token tăng mạnh mà không có sự tăng trưởng tương ứng về mặt nền tảng hoặc người dùng, thì giá trị của mỗi token có thể bị pha loãng, làm giảm giá trị đầu tư.

Tuy nhiên, FDV cao cũng có thể là tín hiệu của một dự án tiềm năng nếu như:

Tăng trưởng tiềm năng: FDV cao có thể cho thấy dự án đang được định giá dựa trên kỳ vọng tăng trưởng mạnh trong tương lai. Điều này thường xảy ra với các dự án có tầm nhìn lớn và đã thu hút được sự quan tâm lớn từ cộng đồng và nhà đầu tư.

2.2. FDV thấp: Điều gì có thể xảy ra?

Ngược lại, FDV thấp thường được xem là tín hiệu tích cực đối với nhà đầu tư:

Ít rủi ro pha loãng: Khi FDV thấp, điều này có nghĩa là tổng cung token không quá lớn so với giá trị hiện tại của token, do đó rủi ro về pha loãng giá trị thấp hơn. Nhà đầu tư không phải lo lắng quá nhiều về việc cung token tăng đột biến làm giảm giá trị token.
Giá trị hợp lý: FDV thấp có thể cho thấy rằng dự án đang được định giá ở mức hợp lý so với tổng cung token và tiềm năng phát triển. Điều này có thể là cơ hội tốt để đầu tư vào những dự án chưa được thị trường định giá đúng mức.

Tuy nhiên, FDV thấp cũng có thể là dấu hiệu cảnh báo nếu dự án không có kế hoạch tăng trưởng rõ ràng hoặc không thu hút được đủ sự quan tâm từ nhà đầu tư.

2.3. Nên phản ứng như thế nào trước FDV cao hoặc thấp?

Đối với FDV cao: Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng trước khi đầu tư vào những dự án có FDV cao. Điều quan trọng là phải xem xét tiềm năng tăng trưởng của dự án và liệu dự án có khả năng phát triển đủ nhanh để hấp thụ nguồn cung token khi chúng được phát hành. Ngoài ra, việc theo dõi lịch trình phát hành token (vesting schedule) cũng rất quan trọng để hiểu rõ rủi ro pha loãng giá trị.
Đối với FDV thấp: FDV thấp có thể là cơ hội đầu tư tốt, nhưng nhà đầu tư cần xem xét các yếu tố khác như đội ngũ phát triển, sản phẩm, và kế hoạch phát triển của dự án. Nếu dự án có nền tảng vững chắc và tiềm năng tăng trưởng, FDV thấp có thể là một tín hiệu tốt để đầu tư dài hạn.

3. FDV trong thực tế

3.1. Ra mắt token ban đầu của các dự án trong giai đoạn phát triển sớm

Nếu bạn đã đầu tư vào một dự án blockchain trong những tháng gần đây, tỷ lệ cược là tài sản bạn đã đầu tư vào có mức định giá pha loãng hoàn toàn lớn hơn đáng kể so với vốn hóa thị trường hiện tại của nó — điều này thường không mang lại kết quả tốt trong dài hạn.

Nói cách khác, các dự án này thường chỉ có một phần nhỏ trong tổng nguồn cung được lưu hành tại một thời điểm do nhà đầu tư trao quyền, phần thưởng hệ sinh thái, airdrop theo giai đoạn, v.v., những thứ này có tác dụng làm tăng đáng kể nguồn cung lưu thông của họ theo thời gian.

Tuy nhiên, điều này không phải lúc nào cũng đúng, vì nhiều gã khổng lồ trong thời kỳ 2014-2017 thường ra mắt với một phần lớn nguồn cung của họ đang lưu thông và trải qua lạm phát tương đối thấp theo thời gian.

Nhìn vào ba dự án vốn hóa thị trường lớn nhất ban đầu tổ chức ICO hoặc đợt mở bán gây quỹ tương tự,

Ethereum (ETH): Vào tháng 7 năm 2014, Ethereum đã tổ chức ICO và huy động được khoảng 18,3 triệu USD giá trị Bitcoin. Tổng cộng, hơn 60 triệu ETH đã được bán, tương đương với hơn 80% nguồn cung lưu hành ban đầu của nó. Trong gần 8 năm kể từ khi ra mắt, nguồn cung của nó đã tăng gần gấp đôi — đây có thể được coi là tỷ lệ lạm phát hợp lý theo tiêu chuẩn hiện đại.
Binance Coin (BNB): Binance Coin sẽ đi vào lịch sử với tư cách là một trong những khoản đầu tư sinh lợi nhất từ trước đến nay, mang lại cho những người tham gia ICO lợi nhuận lên tới 3 triệu phần trăm vào lúc cao điểm. Trong ICO tháng 7 năm 2017, Binance đã cung cấp tổng cộng 60% nguồn cung mã token (10% cho các nhà đầu tư thiên thần và 50% cho vòng mở bán công khai). Binance đã huy động được tổng cộng 15 triệu đô la trong đợt bán của mình, bán tổng cộng 60 triệu BNB.
Cardano (ADA): Một trong những ICO lớn nhất mọi thời đại, Cardano đã huy động được tổng cộng 62,2 triệu đô la vào tháng 12 năm 2016 bằng cách bán 57,6% nguồn cung mã token. Giá trị của ADA hiện đã nhân lên gấp 400 lần so với giá ICO $0,0024 và đạt hơn 1,2 triệu phần trăm lợi nhuận cho những người tham gia ICO ở giá trị cao nhất.

Điểm chung của tất cả các dự án này là gì (ngoài việc là nền tảng hợp đồng thông minh)? Tất cả họ đều bán một lượng lớn trong tổng nguồn cung ban đầu của mình cho các nhà đầu tư, đảm bảo rằng lạm phát sẽ không làm tê liệt họ sau này.

Xu hướng tương tự này được thấy trong nhiều dự án blockchain lớn nhất được hỗ trợ bởi ICO/IDO, bao gồm The Graph, Elrond và Enjin — mỗi dự án đã bán ít nhất một phần ba tổng nguồn cung của mình cho các nhà đầu tư và thành công trong việc chống lại các tác động tiêu cực của lạm phát.

3.2. Định giá pha loãng hoàn toàn trong các dự án ngày nay

Hầu hết các dự án chuỗi khối mới bán một phần rất nhỏ trong tổng nguồn cung cho các nhà đầu tư và/hoặc dựa vào lịch trình phân phối token cực đoan, theo đó các mã token của nhà đầu tư dần dần được mở khóa theo thời gian — thường dẫn đến lạm phát nguồn cung lớn và sự sụt giảm giá trị sau đó.

Đây thường là trường hợp khi các dự án có vốn hóa thị trường ban đầu rất thấp tại sự kiện tạo mã thông báo (TGE). Các dự án này hầu như luôn chỉ phát hành một phần rất nhỏ nguồn cung cấp mã thông báo của họ khi khởi chạy, trước khi tăng nhanh trong những tuần và tháng tới khi token được trao mở khóa.

Lấy các dự án sau đây làm ví dụ:

DoragonLand: Dự án play-to-earn (chơi trò chơi để kiếm tiền) này đã bán được tổng cộng 16,5% nguồn cung cấp mã token trong các vòng bán công khai/bán riêng tư/bán trước — với mã token có tính lạm phát cao. Do lạm phát lớn và nhu cầu hạn chế, mã token DOR hiện có ROI âm đối với người tham gia bán tư nhân và IDO và giảm 95% so với mức cao nhất mọi thời đại.
Tryhards: Mặc dù đã bán tổng cộng 36% nguồn cung cấp mã token của mình, TryHards có lịch trình phân phối token cực kỳ lạm phát và chỉ phát hành một phần nhỏ mã token của nhà đầu tư tại TGE. Kết quả là, nguồn cung của nó đã tăng vọt kể từ khi ra mắt, làm giảm giá trị của nó. Như hiện tại, lạm phát đáng kể trong nguồn cung mã token đã khiến giá giảm xuống dưới giá bán IDO, tư nhân và chiến lược của nó, khiến các nhà đầu tư có khả năng thua lỗ đáng kể.

Một ví dụ về lịch trình phân phối token có tính lạm phát cao. — *Một ví dụ về lịch trình phân phối token có tính lạm phát cao*

Như bạn có thể nhận thấy, chúng tôi đã chọn hai dự án chơi để kiếm tiền gần đây minh họa điểm này. Mặc dù nhiều trò chơi P2E xoay sở để thu hút được sự chú ý và sự chấp nhận rộng rãi từ người dùng, nhưng hầu hết lại không đạt được mục đích ban đầu, và thường kết thúc bằng sự lạm phát quá mức.

4. Tầm quan trọng của chỉ định giá pha loãng hoàn toàn

Ngay bây giờ, phần lớn các dự án blockchain mới ra mắt nhằm mục đích đưa ra thị trường với vốn hóa thị trường thấp để làm cho chúng hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư. Ví dụ: bạn có thể khởi chạy dự án với vốn hóa thị trường ban đầu là 100.000 đô la, nhưng định giá dự án là 10 triệu đô la - điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư có thể mong đợi hệ số nhân 100 lần ở TGE nếu định giá này đánh giá chính xác nhu cầu thị trường thứ cấp.

Nhưng để phát triển và tiếp thị một sản phẩm thành công, hầu hết các dự án cần huy động một khoản tiền đáng kể, thường được tính bằng nhiều triệu đô la cho các dự án thậm chí ít tham vọng hơn. Để giúp kết hợp cả hai — vừa gây quỹ đáng kể vừa tung ra thị trường với mức vốn hóa thị trường thấp để kích thích nhu cầu thị trường thứ cấp — các dự án thường thực thi lịch trình phân phối nghiêm ngặt đối với các nhà đầu tư. Điều này chắc chắn dẫn đến lạm phát đáng kể và áp lực từ bên bán, trừ khi kết hợp với cơ chế đốt đang hoạt động.

Do đó, điều quan trọng đối với các nhà đầu tư là xem xét giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV) của một dự án trước khi đầu tư. Đây là tổng vốn hóa thị trường của nó nếu tất cả các token được lưu hành và được tính bằng tổng cung * giá thị trường hiện tại = FDV. Nếu giá trị này cao hơn đáng kể so với vốn hóa thị trường hiện tại của nó và dự án có hệ thống mã token có tính lạm phát cao, thì khả năng cao là áp lực của bên bán sẽ tăng lên đáng kể. Ngoài ra, bạn có thể dễ dàng kiểm tra FDV của hầu hết các dự án trên trang hồ sơ về tokenomic của họ:

Hiện tại, đây không phải lúc nào cũng là bản án tử hình cho dự án. Trong một số trường hợp hiếm hoi, nhu cầu của bên mua có thể bù đắp cho nguồn cung cấp mã token đang tăng lên nhanh chóng và giá trị mã token vẫn có thể tăng lên. Tuy nhiên, điều này là không phổ biến.

Tương tự như vậy, có một quan niệm sai lầm phổ biến rằng các token nói chung sẽ không giảm xuống dưới mức giá thấp nhất có thể mà các nhà đầu tư đã trả trong các vòng bán mã token sớm nhất của nó - chẳng hạn như các vòng bán thiên thần, hạt giống hoặc trước bán hàng. Điều này là không chính xác. Do thiếu tính thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung, kết hợp với sự dồi dào của các mã token 'miễn phí' (tức là từ các đợt airdrop, quà tặng, phần thưởng hệ sinh thái, v.v.), ngay cả những nhà đầu tư sớm nhất cũng có thể bị mất tiền khi kết thúc giao dịch của họ ở cuối giai đoạn phân phối.

Những yếu tố này phải luôn được xem xét khi đầu tư vào bất kỳ dự án nào, đặc biệt là khi đó là một chặng đường dài.

5. Cách ứng dụng FDV trong crypto

FDV là một công cụ hữu ích giúp nhà đầu tư đánh giá tiềm năng và rủi ro của một dự án crypto. Dưới đây là một số cách ứng dụng FDV trong việc ra quyết định đầu tư:

5.1. So sánh với vốn hóa thị trường (Market Cap)

Vốn hóa thị trường là giá trị tổng thể của các token hiện đang lưu hành, tính bằng công thức:

$haˋnh\text = \text \times \text$

FDV và vốn hóa thị trường khác nhau ở chỗ FDV tính cả số token chưa phát hành, trong khi vốn hóa thị trường chỉ tính số token đang lưu hành. Khi so sánh hai chỉ số này, nhà đầu tư có thể đánh giá mức độ rủi ro về việc pha loãng token trong tương lai.

Nếu FDV lớn hơn nhiều so với vốn hóa thị trường: Đây là dấu hiệu cho thấy sẽ có lượng lớn token được phát hành trong tương lai, có thể làm giảm giá trị của mỗi token khi cung tăng.
Nếu FDV gần bằng hoặc thấp hơn vốn hóa thị trường: Điều này cho thấy ít rủi ro pha loãng trong tương lai, và có thể dự án đang được định giá hợp lý hoặc thấp hơn giá trị thực.

5.2. Đánh giá tiềm năng tăng trưởng dài hạn

FDV cung cấp cho nhà đầu tư cái nhìn toàn diện hơn về tiềm năng tăng trưởng của dự án trong dài hạn. Nếu một dự án có FDV thấp nhưng có đội ngũ phát triển mạnh mẽ và sản phẩm tiềm năng, nhà đầu tư có thể coi đây là cơ hội đầu tư dài hạn.

Ngược lại, nếu một dự án có FDV cao nhưng sản phẩm chưa rõ ràng hoặc lịch trình phát hành token quá nhanh, nhà đầu tư có thể cân nhắc tránh xa để giảm thiểu rủi ro.

5.3. Phân tích cùng các yếu tố khác

FDV chỉ là một trong nhiều yếu tố mà nhà đầu tư cần xem xét khi đánh giá một dự án crypto. Các yếu tố khác bao gồm:

Đội ngũ phát triển: Đánh giá năng lực và kinh nghiệm của đội ngũ sáng lập và phát triển dự án.
Lộ trình phát triển: Xem xét các cột mốc phát triển của dự án và tiến độ thực hiện.
Cộng đồng và hệ sinh thái: Một dự án với cộng đồng lớn mạnh và hệ sinh thái phát triển thường có tiềm năng hơn.
Lịch trình phát hành token: Xem xét cách các token sẽ được phát hành để đánh giá nguy cơ pha loãng.

Đọc thêm: