CryptoQuant: Strategy chuẩn bị cho thị trường gấu Bitcoin với việc lập quỹ dự trữ USD

Strategy tăng dự trữ USD vì dự đoán thị trường yếu

CryptoQuant cho rằng Strategy đang nhìn thấy rủi ro thực sự của một chu kỳ giảm mới. Việc xây dựng lớp đệm USD đủ cho 24 tháng cho thấy họ kỳ vọng Bitcoin có thể đi ngang hoặc giảm trong thời gian kéo dài, trong khi thị trường vốn có thể kém thuận lợi cho các thương vụ phát hành cổ phiếu mới.

Một số điểm chính:

Quỹ dự trữ USD được huy động từ chương trình bán cổ phiếu liên tục (ATM).
Đủ để chi trả ít nhất 12 tháng cổ tức và dự kiến tăng lên 24 tháng trở lên.
Tạo ra mô hình dự trữ kép USD + BTC nhằm hạn chế rủi ro bán BTC khi thị trường giảm.

CryptoQuant đánh giá mô hình dự trữ kép USD + Bitcoin giúp công ty tránh rủi ro buộc phải bán BTC trong giai đoạn thị trường suy thoái. Tuy nhiên, đây cũng là sự “chuyển hướng chiến lược” so với giai đoạn 2020–11/2025 khi Strategy tích cực phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua thêm Bitcoin.

CryptoQuant cho rằng sự thay đổi này có tác động đáng kể lên thị trường Bitcoin: một mặt, việc Strategy giảm tốc độ mua Bitcoin khiến một nguồn cầu lớn từng thúc đẩy các chu kỳ bull trước đó trở nên yếu đi; mặt khác, quỹ dự trữ USD và khả năng phòng hộ/sell được công bố mới đây lại giúp giảm nguy cơ bán tháo BTC do áp lực tài chính - yếu tố có lợi cho sự ổn định dài hạn của thị trường.

Báo cáo cũng cho biết Strategy không còn coi lượng BTC nắm giữ là bất khả xâm phạm trong mọi điều kiện thị trường. Ban lãnh đạo công ty cho rằng để bảo vệ kho Bitcoin, họ cần sự linh hoạt, bao gồm dự trữ tiền mặt, phòng hộ rủi ro và bán chọn lọc trong các kịch bản căng thẳng.

Tốc độ mua BTC giảm mạnh trong năm 2025

Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy tốc độ gom BTC của Strategy đang giảm liên tục:

Diễn biến mua BTC:

Tháng 11/2024: 134.000 BTC
Tháng 11/2025: 9.100 BTC
Đến tháng 12/2025: mới mua thêm 135 BTC

Sự chuyển dịch từ chiến lược “mua càng nhiều BTC càng tốt” sang ưu tiên thanh khoản của Strategy diễn ra đúng lúc Bitcoin ghi nhận mức giảm mạnh nhất năm 2025. CryptoQuant cho biết gần như mọi chỉ báo on-chain và kỹ thuật đều xác nhận thị trường đã bước vào pha bearish. Chỉ số Bull Score Index của CryptoQuant đã giảm về 0 - mức bi quan nhất lần đầu kể từ tháng 1/2022.

Mizuho: MSTR vẫn giữ rating Outperform

Ngân hàng Mizuho Securities cũng công bố báo cáo vào thứ Tư, duy trì mức đánh giá Outperform và giá mục tiêu 484 USD sau thông tin về quỹ dự trữ USD của Strategy.

Mizuho cho biết họ đã tổ chức buổi Q&A với CFO Andrew Kang. Một số điểm quan trọng gồm:

Quỹ dự trữ USD là công cụ quản trị rủi ro thanh khoản, không phải tín hiệu cho việc bán BTC.
Strategy dự kiến tiếp tục tăng quỹ khi hệ số mNAV (multiple-to-net-asset value) lớn hơn 1 để tận dụng điều kiện thị trường thuận lợi.
Công ty tin rằng họ có thể duy trì hoạt động và chi trả cổ tức hơn 3 năm với mức giá Bitcoin khoảng 92.700 USD hiện tại.

Mizuho cho biết việc bán BTC chỉ được xem là lựa chọn cuối cùng, nếu mNAV duy trì dưới 1 trong thời gian rất dài. Quỹ dự trữ USD đóng vai trò lớp đệm giúp công ty tránh bán tài sản trong giai đoạn thị trường xấu, tạo điều kiện để vượt qua các chu kỳ downtrend kéo dài.

Đọc thêm: