JPMorgan: Solana ETF có thể hút chỉ 1,5 tỷ USD dòng tiền trong năm đầu

Bối cảnh: làn sóng ETF mới và “cửa sáng” cho Solana

Theo JPMorgan, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đang xem xét gần 16 hồ sơ ETF crypto giao ngay, trong đó có Solana và XRP. Việc SEC mới đây đơn giản hóa quy trình niêm yết, không còn yêu cầu hồ sơ riêng cho từng token, đã khiến hàng loạt ETF mới được nộp đơn.

Thời hạn cuối cùng để SEC ra quyết định về ETF Solana là ngày 10/10, và thị trường gần như đồng thuận rằng khả năng được thông qua là rất cao.

Nguyên nhân là vì Solana đã có hợp đồng tương lai (futures) niêm yết tại CME, giúp tạo tiền lệ pháp lý tương tự như Bitcoin và Ethereum trước đó. Ngoài ra, quỹ REX Osprey Solana ETF cũng đã ra mắt hồi tháng 7, đăng ký theo Investment Company Act of 1940, được xem là một tín hiệu tích cực cho các hồ sơ khác.

Dòng tiền dự kiến: chỉ bằng 1/7 so với Ethereum

JPMorgan ước tính rằng, Solana ETF có thể thu hút khoảng 1,5 tỷ USD dòng tiền ròng trong năm đầu, thấp hơn nhiều so với Ethereum ETF, vốn đã đạt 9,6 tỷ USD trong cùng giai đoạn.

Lý do họ đưa ra khá rõ ràng:

• Dòng vốn thực tế hiện tại: REX Osprey Solana ETF chỉ thu hút được ~350 triệu USD kể từ khi ra mắt, trong khi các ETF Ethereum (ngoại trừ Grayscale) đạt 2,3 tỷ USD chỉ sau 3 tháng.

• Tỷ lệ tương quan DeFi: TVL của Solana chỉ bằng khoảng 1/7 so với Ethereum → JPMorgan lấy chính tỷ lệ này để ước tính dòng tiền ETF.

• Tâm lý thị trường: Động lực giá quanh tin ETF đã phần nào phản ánh trước, thể hiện qua việc premium của Grayscale Solana Trust (GSOL) giảm mạnh từ 750% xuống gần 0% – tương tự giai đoạn Bitcoin và Ethereum trước khi chuyển đổi sang ETF giao ngay.

Dù có “đèn xanh” từ SEC, JPMorgan cảnh báo rằng Solana ETF vẫn có thể hút vốn yếu hơn dự kiến, vì nhiều yếu tố sau:

• Nhận thức đầu tư: Solana chưa được xem là “blue chip” trong mảng DeFi và smart contract như Ethereum.

• Hoạt động on-chain giảm: Số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng đã sụt mạnh từ cuối 2024.

• Xu hướng memecoin thống trị: Hệ sinh thái Solana hiện bị chi phối bởi dòng vốn đầu cơ ngắn hạn, ít có tính dài hạn.

• ETF fatigue: Nhà đầu tư có thể mệt mỏi trước hàng loạt ETF crypto mới, dẫn đến “chia dòng tiền”.

• Cạnh tranh mới: Nhiều quỹ chỉ số crypto tổng hợp, sản phẩm treasury yield hay các sản phẩm staking đang hút vốn mạnh hơn.

• Thanh khoản futures thấp: Hợp đồng Solana tại CME có khối lượng giao dịch khá hạn chế, thể hiện mức quan tâm thấp từ tổ chức.

So sánh với dự báo trước đây

Đáng chú ý, nhận định lần này thận trọng hơn nhiều so với báo cáo hồi đầu năm của nhóm phân tích khác trong chính JPMorgan (dẫn đầu bởi Kenneth Worthington). Nhóm đó từng kỳ vọng Solana ETF có thể hút từ 2,7 đến 5,2 tỷ USD chỉ trong 6–12 tháng đầu nếu được thông qua.

Giờ đây, với môi trường đầu tư thận trọng hơn và dòng tiền đang phân tán giữa quá nhiều sản phẩm, ước tính 1,5 tỷ USD của JPMorgan có vẻ thực tế hơn — dù vẫn đủ để củng cố vị thế của Solana trong top các tài sản crypto được thể chế hóa.

Tóm lại: Solana ETF gần như chắc chắn được duyệt, nhưng không phải phép màu tức thì cho giá SOL. Dòng tiền sẽ chảy, nhưng vừa phải – ổn định hơn là bùng nổ, và nhà đầu tư có thể cần thời gian để chứng kiến Solana chuyển từ hệ memecoin sang nền tảng hạ tầng thực sự được tổ chức quan tâm.