English
Áp lực vĩ mô thay vì vấn đề nội tại của crypto
Trong một bài đăng trên mạng xã hội X, Raoul Pal – nhà sáng lập kiêm CEO của Global Macro Investor – đã bác bỏ quan điểm cho rằng “Bitcoin và crypto đã hỏng” hay chu kỳ thị trường đã chấm dứt. Theo Raoul Pal, diễn biến giá gần đây phản ánh một cú sốc thanh khoản mang tính vĩ mô, tác động đồng thời lên nhiều loại tài sản, chứ không riêng gì crypto.
— Raoul Pal (@RaoulGMI) February 1, 2026
Pal cho rằng khi thanh khoản USD bị thắt chặt, các tài sản có thời gian hoàn vốn dài và phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai sẽ chịu ảnh hưởng mạnh nhất. Crypto, trong đó có Bitcoin, nằm trong nhóm tài sản này.
Bitcoin và cổ phiếu SaaS giảm cùng nhịp
Một luận điểm quan trọng được Raoul Pal nhấn mạnh là việc Bitcoin và cổ phiếu Software-as-a-Service (SaaS) đang giảm giá gần như đồng pha. Dù hai nhóm tài sản có bản chất hoàn toàn khác nhau, chúng lại có điểm chung là đều được định giá dựa nhiều vào dòng tiền và tăng trưởng trong tương lai.
Theo Pal, khi các tài sản không liên quan trực tiếp cùng sụt giảm mạnh, điều đó thường cho thấy nguyên nhân đến từ môi trường vĩ mô chung, thay vì sự suy yếu riêng lẻ của từng thị trường. Diễn biến này củng cố quan điểm rằng crypto hiện đang chịu tác động lan tỏa từ áp lực thanh khoản toàn cầu.
Thiếu hụt thanh khoản USD là điểm nghẽn chính
Raoul Pal chỉ ra rằng thanh khoản USD đang bị thắt chặt do nhiều yếu tố cộng hưởng. Trong đó, ông đặc biệt nhấn mạnh vai trò của thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ và các cơ chế điều tiết thanh khoản của Federal Reserve.
Trong các chu kỳ trước, khi Bộ Tài chính Mỹ tái xây dựng Tài khoản chung Kho bạc (TGA), tác động hút thanh khoản thường được bù đắp bởi dòng tiền rút ra từ công cụ Reverse Repo Facility (RRP) của Fed. Tuy nhiên, theo Pal, “vùng đệm” này hiện đã suy giảm đáng kể, khiến mỗi lần TGA được bổ sung trở thành một cú hút thanh khoản thuần túy đối với thị trường.
Bên cạnh đó, đà tăng mạnh của vàng trong thời gian gần đây cũng được xem là yếu tố hấp thụ phần lớn lượng thanh khoản biên còn lại, khiến các tài sản rủi ro như crypto và cổ phiếu tăng trưởng chịu áp lực lớn hơn.
Lo ngại về chính sách Fed và phản ứng thị trường
Một bộ phận nhà đầu tư đã liên hệ đợt giảm của crypto với những đồn đoán xoay quanh nhân sự lãnh đạo tại Fed, đặc biệt là khả năng xuất hiện các quan điểm cứng rắn hơn về lãi suất và lạm phát. Tuy nhiên, Raoul Pal cho rằng đây là cách diễn giải thiếu cơ sở.
Theo ông, các quyết định mang tính hệ thống về thanh khoản nhiều khả năng sẽ tiếp tục đến từ chính sách tài khóa và hệ thống ngân hàng, hơn là từ những thay đổi cá nhân trong ban lãnh đạo Fed. Do đó, việc gán đợt giảm của crypto cho các tin đồn nhân sự là không phản ánh đúng bản chất vấn đề.
Kết luận
Nhìn tổng thể, nhận định của Raoul Pal cho thấy thị trường crypto hiện vẫn chịu ảnh hưởng sâu sắc từ các chu kỳ thanh khoản toàn cầu. Điều này từng xảy ra trong giai đoạn 2022, khi chính sách thắt chặt tiền tệ mạnh tay của Fed kéo theo sự sụt giảm đồng loạt của cả crypto lẫn cổ phiếu công nghệ.
Pal cho rằng áp lực thanh khoản hiện tại mang tính tạm thời và có thể giảm bớt khi các vấn đề ngân sách và dòng tiền của chính phủ Mỹ được giải quyết. Tuy vậy, ông cũng thừa nhận thời điểm cải thiện vẫn còn khó đoán, và thị trường có thể tiếp tục biến động trong ngắn hạn.
Trong bối cảnh đó, đợt giảm của crypto hiện nay có thể được nhìn nhận không phải là dấu hiệu phủ nhận giá trị dài hạn của thị trường, mà là lời nhắc nhở rằng thanh khoản USD vẫn là yếu tố chi phối mạnh mẽ nhất đối với giá tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền mã hóa.
Đọc thêm:
_thumb_720.jpg)
