The Kobeissi Letter: Crypto đang trải qua một cú giảm mang tính “cấu trúc”

What is happening in crypto?

Over the last 41 days, crypto has erased -$1.1 trillion in market cap, or -$27 billion PER DAY.

Crypto market cap is now ~10% BELOW levels seen during the record -$19 billion liquidation on October 10th.

This is a structural move. Let us explain. pic.twitter.com/5JXKFSCPXV
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) November 16, 2025

1. Điều bất thường: Gần như không có tin xấu nền tảng

Trong hơn một tháng qua, crypto giảm hơn 1,1 nghìn tỷ USD vốn hóa, nhưng điều đáng chú ý là gần như không xuất hiện bất kỳ tin xấu nền tảng lớn nào.

Ngay cả các tín hiệu chính sách tại Mỹ, vốn thường dẫn dắt tâm lý thị trường, cũng đang nghiêng về hướng tích cực: chính quyền Mỹ gần đây nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giữ vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực crypto.

Tuy nhiên, Bitcoin vẫn giảm 25% chỉ trong vòng 1 tháng cho thấy yếu tố kỹ thuật và dòng vốn có sức ảnh hưởng lớn hơn thông tin nền tảng.

Theo dữ liệu từ cuối tháng 10, quá trình điều chỉnh được kích hoạt bởi:

Dòng outflow mạnh từ các tổ chức
Các quỹ crypto ghi nhận 1,2 tỷ USD bị rút trong tuần đầu tháng 11
Áp lực bán lan rộng sang thị trường phái sinh

Khi thị trường đang bị rút vốn, mức đòn bẩy quá cao khiến mọi biến động bị khuếch đại.

2. Đòn bẩy cao tạo ra “domino thanh lý” và khiến thị trường phản ứng quá mức

Trong thị trường crypto, mức leverage 20x – 100x không hề hiếm. Điều này khiến thị trường trở nên nhạy cảm bất thường:

Chỉ cần biến động 1–2% có thể khiến vị thế 50x – 100x bị quét sạch
Khi hàng triệu tài khoản dùng đòn bẩy cao, một cú rơi nhỏ cũng đủ tạo ra chuỗi thanh lý liên hoàn

Điều này lý giải vì sao các cú dump gần đây diễn ra “không báo trước”.

The Kobeissi Letter ghi nhận:

Chỉ tính trong 16 ngày qua, đã có 3 phiên thanh lý vượt 1 tỷ USD
Thanh lý 500+ triệu USD/ngày đã trở thành “trạng thái bình thường mới”
Giai đoạn thanh khoản mỏng khiến thị trường dễ chịu những cú sốc lớn

Đỉnh điểm là ngày 10/10, khi thanh lý 19,2 tỷ USD tạo ra cây nến BTC giảm tới 20.000 USD trong một phiên - mức biến động kỷ lục.

The Kobeissi Letter đánh giá đây là nguyên nhân chính khiến thị trường trở nên nhạy cảm bất thường, phản ứng gấp nhiều lần so với biến động thực tế.

3. Tâm lý rơi xuống cực điểm khi BTC và ETH tách khỏi các tài sản trú ẩn

Chỉ số Fear & Greed giảm về 10 – Extreme Fear, tương đương một vùng cực điểm tâm lý.

Dù vậy, BTC vẫn cao hơn 25% so với đáy tháng 4, cho thấy tâm lý đang bị khuếch đại bởi đòn bẩy, hơn là bởi yếu tố nền tảng.

Trong suốt 12 tháng, BTC và vàng duy trì tương quan chặt chẽ như hai tài sản trú ẩn. Nhưng kể từ sau cú liquidation 10/10:

Vàng đã vượt Bitcoin 25 điểm %
Xu hướng tách nhịp cho thấy thị trường crypto đang chịu lực điều chỉnh đặc thù, không đi theo dòng chảy chung của tài sản trú ẩn

Bitcoin giảm mạnh, nhưng Ethereum còn chịu áp lực lớn hơn:

ETH giảm 8,5% từ đầu năm
Giảm 35% kể từ 6/10
Điều này diễn ra trong lúc các tài sản rủi ro khác đều phục hồi

The Kobeissi Letter cho rằng đây là dấu hiệu rõ ràng của một bear market mang tính cấu trúc, chứ không phải bear market vì tin xấu.

4. Nhưng xét dài hạn, thị trường đang “gột nếp nhăn” và đáy có thể gần

The Kobeissi Letter cho rằng:

Các yếu tố cơ bản của crypto không hề xấu đi
Động lực thị trường thay đổi do sự kết hợp của outflow – leverage – thanh khoản mỏng
Các bất cân bằng này sẽ dần được xử lý theo thời gian

Đồng thời, nhóm phân tích tin rằng vùng đáy của đợt điều chỉnh hiện đã ở rất gần.

Nhiều thị trường tài sản khác cũng đang bước vào giai đoạn chuyển dịch: